Retraso del ETF de Ethereum: Rendimientos de Staking, Impacto en el Mercado, Próximos Pasos

Descripción General del Retraso

El 21 de mayo, la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. anunció otro aplazamiento de decisiones tanto sobre un ETF de staking de Ether al contado como sobre múltiples ETFs de XRP al contado. Esta última extensión pospone las decisiones finales hasta finales del tercer trimestre de 2025, continuando un patrón de aplazamientos que comenzó a principios de 2024. Mientras que los ETFs de Bitcoin al contado ya han obtenido aprobación y han reunido más de $10 mil millones en entradas, el destino de los vehículos de staking de ETH sigue en el limbo, provocando un nuevo debate entre los gestores de activos y los inversores minoristas.

La SEC ha citado la necesidad de “tiempo adicional para revisar comentarios y analizar las salvaguardias del mercado”, un lenguaje que los observadores del mercado dicen que señala precaución sobre cómo las recompensas de staking, los modelos de custodia y la clasificación de tokens se cruzan con las leyes de valores.

Mecánica de los ETFs de Staking de Ether

Agrupación y Distribución de Rendimientos

Los ETFs de staking de Ether proponen reunir ETH de los clientes, delegarlo en la red de prueba de participación de Ethereum y distribuir las recompensas de staking después de deducir las tarifas. A diferencia de los ETFs de Bitcoin, que mantienen un activo estático y no generador de rendimiento, los productos de staking de ETH funcionan más como fondos generadores de rendimiento, similares a vehículos de bonos a corto plazo.

Estructuras de Tarifas y APY Neto

Las presentaciones pro forma de los principales emisores estiman un rendimiento bruto de staking del 4.8–5.2% APR, neteando a los inversores alrededor del 3.5–4.0% después de las tarifas del gestor. En contraste, los tokens de staking líquido como el stETH de Lido han ofrecido rendimientos brutos más cercanos al 6%, pero se negocian con un descuento de aproximadamente el 2% respecto al ETH al contado, lo que refleja el riesgo de liquidez y contraparte.

Preocupaciones sobre Custodia y Seguridad

El corazón de la vacilación de la SEC radica en los arreglos de custodia. ¿Cómo puede un fondo asegurar que el ETH apostado permanezca seguro, especialmente cuando los validadores podrían enfrentar penalizaciones por reducción? Las propuestas incluyen bóvedas de almacenamiento en frío segregadas con gestión de claves de múltiples partes y cláusulas de indemnización respaldadas por proveedores de seguros.

“Necesitamos una custodia a prueba de balas que proteja tanto el capital como los flujos de recompensas”, dice Jane Williams, socia de FinReg Advisors. “Incluso un solo error de un validador podría desencadenar demandas de inversores y daños a la reputación para el asesor patrocinador.”

Impacto en el Mercado y Dinámicas de Rendimiento

Tras el anuncio, el ETH cayó un 2.3% a $3,380, mientras que el stETH se negoció con un descuento del 3.5%, su mayor diferencia en seis meses. Los datos de staking en cadena de Beaconcha.in muestran que el ETH apostado activo aumentó de 23 millones a 23.5 millones en la última semana, lo que indica una demanda constante de protocolos minoristas y DeFi a pesar de los vientos en contra regulatorios.

Las mesas de derivados informan tasas de financiamiento elevadas en futuros perpetuos de ETH, con tasas que suben al 0.08% por intervalo de 8 horas, lo que indica que los traders están dispuestos a pagar por una exposición larga, apostando a que una eventual aprobación de ETF podría desencadenar nuevos repuntes.

Perspectivas de Expertos

Eric Balchunas de la investigación de ETFs de Bloomberg se mantiene optimista: “A pesar de los retrasos, las aprobaciones se sienten un 75–80% probables dado el deseo de la SEC de no quedarse atrás de sus pares globales.” Señala que Canadá y Europa ya han aprobado productos similares, capturando miles de millones en flujos de inversores.

Mientras tanto, la estratega de Galaxy Digital, Noelle Acheson, advierte: “Los ETFs generadores de rendimiento difuminan la línea entre los instrumentos de deuda y de capital. La SEC quiere claridad sobre si estos son valores o similares a fondos mutuos no registrados.”

Análisis Técnico

Los observadores de gráficos señalan que la media móvil de 50 días de ETH alrededor de $3,350 se ha mantenido firme en cada una de las últimas tres pruebas, lo que sugiere que los compradores ven este nivel como una zona de valor. Un quiebre por encima de $3,700 podría allanar el camino hacia $4,200, niveles que no se veían desde febrero de 2025, si el optimismo sobre los ETF regresa al mercado.

¿Qué Sigue?

La nueva fecha límite del 30 de septiembre de 2025 da a los emisores y asesores tiempo para refinar los acuerdos de intercambio de vigilancia, fortalecer las pólizas de seguro y abordar las consultas sobre custodia. Los grupos de la industria planean presentar cartas de comentarios adicionales abogando por pautas claras sobre productos criptográficos generadores de rendimiento.

Para los inversores, la estrategia interina puede implicar cubrirse con tokens de staking líquido como stETH o rETH, mientras se monitorean los informes de flujo de ETF de productos de Bitcoin como un proxy. En última instancia, cuando la SEC finalmente emita su orden, establecerá un precedente para cada vehículo de activo digital generador de rendimiento subsiguiente.