Cómo la Ley de Stablecoins de Hong Kong Desafía la Dominancia Regulatoria de EE. UU.

Contexto Político

A finales de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la Ley de Licencias de Stablecoins, marcando un giro de la tolerancia cautelosa a la promoción activa de activos digitales. Bajo las nuevas reglas, cualquier entidad que emita o opere una stablecoin vinculada a moneda fiduciaria debe obtener una licencia de la SFC antes del 1 de enero de 2026. Esto contrasta marcadamente con EE. UU., donde la SEC y la CFTC siguen en una lucha por la jurisdicción, dejando a los emisores a la espera de orientación.

El Secretario de Finanzas Paul Chan enmarcó la ley como esencial para “reforzar el estatus de Hong Kong como el centro fintech de Asia.” El mandato incluye requisitos de capital de HK$10 millones (aproximadamente US$1.3 millones) y auditorías mensuales de reservas, medidas destinadas a garantizar la solvencia y la transparencia. En comparación, los emisores de stablecoins en EE. UU. navegan por un mosaico de licencias de transmisores de dinero estatales y una supervisión federal fragmentada.

Principales Diferencias Regulatorias

• Licencias Unificadas vs. Supervisión Fragmentada:Hong Kong coloca las stablecoins bajo el paraguas de la SFC, mientras que en EE. UU. los emisores manejan FinCEN, SEC, CFTC y reguladores estatales.
• Auditorías de Reservas:Las atestaciones mensuales de terceros de Hong Kong contrastan con los informes mensuales voluntarios que publican los emisores de EE. UU., a menudo sin una metodología estandarizada.
• Márgenes de Capital:La SFC puede imponer requisitos de capital adicionales si la capitalización de mercado de un emisor supera los HK$1 mil millones. Los reguladores de EE. UU. aún no han establecido un piso claro para las reservas respaldadas por moneda fiduciaria.
• Protecciones al Consumidor:Las reglas claras de redención y divulgación de tarifas en Hong Kong ofrecen a los usuarios minoristas recursos legales, mientras que las protecciones en EE. UU. dependen de los términos de servicio de cada emisor.

Estas distinciones crean una poderosa propuesta de valor. Los emisores obtienen certeza regulatoria y un camino eficiente al mercado, reduciendo meses de revisiones legales y obstáculos de aplicación comunes en los Estados.

Cambio de la Industria a Hong Kong

Ya, los principales actores están al acecho. La división USDC de Circle ha solicitado una licencia en Hong Kong, complementando su carta de EE. UU. y las presentaciones de MiCA en Europa. Los ejecutivos de Paxos, hablando en off the record, dicen que están “acelerando” los planes para trasladar parte de su equipo de emisión a Hong Kong para ciclos de aprobación más rápidos.

Las startups más pequeñas también están tomando nota. StableHub, un emisor con sede en Singapur, anunció su intención de retroceder solicitudes en EE. UU. y centrarse en el cronograma de Hong Kong, que garantiza una decisión dentro de los 90 días posteriores a la presentación. Los banqueros locales estiman que al menos US$3 mil millones de nueva emisión podrían fluir a través de Hong Kong solo en 2026.

Desafíos para los Reguladores de EE. UU.

El enfoque claro y de ventanilla única en Hong Kong ejerce presión sobre las agencias de EE. UU. para armonizar las reglas. Grupos de la industria como el Digital Dollar Project han pedido un marco federal para stablecoins, pero el estancamiento partidista ha detenido el progreso. Mientras tanto, los emisores privados enfrentan acciones de cumplimiento impredecibles, como se vio en la demanda de la SEC contra ofertas no registradas, y divisiones en los tribunales de circuito sobre la clasificación de tokens.

“Si América quiere mantener el liderazgo en innovación, no podemos permitir que la fricción burocrática lleve proyectos al extranjero,” advierte el Rep. Patrick McHenry, un defensor vocal de las criptomonedas. Cuanto más espere EE. UU., más terreno cede a jurisdicciones que ofrecen velocidad y certeza.

Mirando Hacia Adelante

Con las solicitudes abriendo el 1 de julio de 2025, la carrera ha comenzado. Hong Kong tiene como objetivo licenciar su primera cohorte para octubre, preparando el escenario para stablecoins reguladas a gran escala. EE. UU. debe responder si reformará su régimen fragmentado o perderá emisores—y la actividad económica que generan—hacia Hong Kong y Europa.

A medida que la adopción global se acelera, las stablecoins respaldarán los pagos transfronterizos, los valores tokenizados y el comercio programable. Quien establezca las reglas correctamente primero tiene la oportunidad de escribir el manual para las finanzas digitales en la próxima década.